海尔智家，深不可测！

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都说消费有压力；
但，海尔智家却不吃这套！
数据说话，近些年来，海尔智家依然保持了稳健的业绩增长。公司净利润增速从2022年的12.48%提升到了2024年的12.92%；2025年上半年实现净利润120.3亿，同比增长15.6%，增速进一步加快。

这种表现，在消费领域确实比较扎眼，业绩稳定性甚至高于贵州茅台、海天味业等行业巨头。
不过，更为亮眼的是，公司的核心盈利能力，净资产收益率ROE也在稳步提升，从2022年的16.81%增长到了2024年的17.7%，这在行业周期中属实难得。

不禁好奇，作为传统家电制造业，海尔智家到底做了什么？
根据杜邦分析法，净资产收益率ROE受到三个因素影响，销售净利率、总资产周转率和权益系数。
通过数据，我们能清晰的看到，近些年海尔智家的总资产周转率和权益乘数基本上没变，而净利率却从2021年的5.81%提高到了2024年的6.85%，成为了推动公司ROE增长的关键。

那么，公司是怎么做到净利率提升的呢？
我们都知道，影响净利率的因素，主要是毛利率和费用。
第一，毛利率稳中增强。
数据显示，海尔智家毛利率从2020年以来就维持在30%左右的高水平，并且保持了小幅攀升的状态。

而将海尔智家的毛利率拆分为国内和国外看，在2021-2023年期间，海尔智家国内营业收入毛利率高于国外营业收入毛利率，并保持了增长，是推动公司整体毛利率增长的关键。

而海尔智家国内业务毛利率提升，主要有三个因素推动；
1、数字化转型
公司持续推进采购、研发及制造端的数字化变革，通过搭建成本核算模型，优化业务流程，提高组织效率，实现成本优化。
国外通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力，通过全球供应链协同提升产能利用率。
2、产品结构升级
面对家电市场“高端化、场景化、生态化”的趋势，海尔智家创新性地提出“高端品牌+场景品牌+生态品牌”的三级品牌战略，层层递进拓展增长边界。
高端品牌卡萨帝通过持续的品牌升级，不断巩固在高端家电市场的领先地位。2024年卡萨帝收入增长超过30%。

场景品牌三翼鸟打破传统家电“单品销售”的模式，聚焦“智慧家电家居一体化”，2024年实现了门店零售额86亿元，同比增长10%。
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海尔智家的生态品牌战略，并非局限于自身产品，而是通过联合全球企业，围绕用户需求打造“家电+服务+内容”的生态闭环，进一步控制成本。
3、扩大终端
海尔智家推出创新产品，，构建家电“回收-拆解-再生-再利用”循环闭环体系，解决用户旧家电处理难题。推进互联网工厂全流程优化，实现经销商在线采购结算，推广线上化运营，降低组织成本。
目前，公司在全球拥有10大研发中心、71个研究院、35个工业园、163个制造中心，有效规避了贸易壁垒和物流危机，降低成本。
第二，费用管控增强。
海尔智家通过产品结构优化，以及组织管理重构，不仅优化了成本，也似的费用端得到了有效的管控。
数据显示，2021年以来公司销售费用期间费用率呈现整体下滑状态，从24.63%下滑到了2024年的20%，进而释放了利润空间，从而提高了净利率水平。

所以，海尔智家ROE的增强，核心在于公司自身的经营优化，是内驱推动，也是良性的方式。
那么，海尔智家能否继续领先消费呢？
目前，从海尔智家的财务数据中可以看出，公司展现出两个极强的特质，有望继续在消费中保持从容的姿态。
首先、订单量持续不断
数据显示，2024年海尔智家的合同负债大规模攀升，达到了108.52亿元，与2023年同期相比，显著增长40.35%。并且2025年上半年，合同负债高达57亿，同比几乎翻倍增长。
而合同负债代表了公司未来订单交付状态，也可以看做为未来订单状况。

这一增长并非单一渠道驱动，而是ToC与ToB端的“双轮共振”。
ToC端得益于线上渠道、社群营销贡献，To B端则受益于地产宽松后工程渠道的复苏。
其次、扩张产能
为了能够交付庞大的订单，海尔智家也在积极的扩大产能。
2024年，海尔智家在郑州的空调制造基地实现量产，压缩机年产量可达224万台；并在重庆、泰国、埃及等积极启动或新建项目。
海尔智家的固定资产总额持续提升，2025年第一季度，海尔智家的在建工程就已经达到57.63亿元，超过2024年的56.80亿元，同比提升26.82%，进一步扩大供应链布局，满足市场持续增长的订单需求。

所以，即便是在人形机器人、AI智能、半导体等科技快速崛起今天，传统制造业依然也大有可为，尤其是以海尔智家为代表的行业寡头，也有望成为国产走向全球的标杆。