坦博尔冲港股！营收暴涨85%，库存却超11亿，股民：利润分没了？

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文 |昕昕
前言家人们，又一个想蹭户外热潮“上岸”的品牌来了！
山东老牌坦博尔最近递了招股书，要去港交所敲钟，还给自己改了新身份——“专业户外服饰品牌”。
这波操作看得人直呼：羽绒服玩家跨界，是真乘风而上还是强行“蹭流量”？

坦博尔先说说它的“高光时刻”，那营收长得叫一个迅猛，2022年才7.32亿，2024年就飙到13.02亿，今年上半年更狠，直接干到6.58亿，同比暴涨85%，妥妥的“逆袭剧本”开头。
线上渠道也像开了挂，从2022年30.9%的占比一路冲到今年上半年的52.7%，首次超过线下，这转型速度简直是“互联网嘴替”级别的机灵。
但别急着夸，这剧情里藏着不少“反转”，营收像坐火箭，利润却在“自由落体”，典型的“增收不增利”。
2024年净利润从1.39亿跌到1.07亿，今年上半年净利率更是腰斩，从2022年的11.7%掉到5.5%。

钱去哪儿了？答案是全砸营销里了！2025年上半年快四成营收都花在销售上，反观研发，占比才3%还在降，这波“重营销轻研发”操作，像极了考试前只背模板不看书的学生。
更让人头大的是库存问题，简直是“压在胸口的大石头”，2022年存货才3.33亿，今年8月直接突破11亿，存货周转天数更是从242天飙到485天。
对比同行伯希和的213天，坦博尔这库存怕是能堆成“小山”，网友都调侃：“这是准备把明年的货都提前囤了？”
虽然官方说“是为下半年备货”，还关了83家低效门店，但这现金流压力，懂的都懂。

最迷惑的是上市前的操作：过去三年净利润总共才3.32亿，居然豪爽分红2.9亿，其中2.68亿都进了创始人王氏家族口袋。
这波“反向操作”看得股民直呼：“这是上市前先把家底分了？”再加上黑猫平台260多条投诉，全是质量和退货问题，毕竟大多是代工产品，品控难免让人捏把汗。
要说坦博尔选的赛道是真不错，国内户外市场这块蛋糕越做越大，2024年规模1319亿，预计2029年能到2871亿，轻户外增速还超30%。
而且市场没形成垄断，前10名才占24.3%，比欧美60%的集中度宽松多了，简直是“新手村福利”。
但问题是，玩家太多早就卷成“修罗场”了，高端市场被始祖鸟、北面这些“顶流”把持，人家靠专业度封神。

中端市场有伯希和、凯乐石抢饭碗；平价市场还有骆驼守着，更别提安踏、李宁这些“跨界大佬”来插一脚。
坦博尔夹在中间，双11预售连天猫前20都没进，这存在感属实有点弱。
想把户外故事讲下去，坦博尔得赶紧“补功课”产品上得学学蕉内，人家靠“无感科技”搞出热皮、7系这些差异化产品，而坦博尔8.6亿建的智能制造园区，得真正转化成硬实力才行。
渠道上那些“高山美学”体验店是个好思路，但别光搞表面功夫，得让线上线下体验真・联动起来。

结语说到底，上市融资只是“续命药”，不是“万能丹”，户外赛道早就过了“靠概念圈钱”的阶段，消费者要看真材实料的研发、靠谱的质量和说得通的性价比。
要是还抱着“重营销轻研发”的老路子，库存压顶、利润滑坡的坑只会越踩越深。